浙商证券:予海伦司(09869)”买入“评级 公司单店模型佳 具极强可复制性© Reuters. 浙商证券:予海伦司(09869)”买入“评级 公司单店模型佳 具极强可复制性

智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,海伦司(09869)正处于店面扩张、效率上升和品牌向上三者共振阶段,卡位时代性机遇,运营模式高度标准化。预计2021-23净利润为2.6/6.3/10.7亿元,同比增长265%/147%/69%;对应PE为92/37/22倍,考虑到公司行业好、增速高,予23年40倍估值,评级”买入“。

浙商证券主要观点如下:

小酒馆行业面临怎样的时代性机遇?

供给端:餐饮业品牌化、连锁化趋势明显,小酒馆赛道是结构性机会。

1)酒馆行业增速高规模大:40万亿社零中,吃喝相关的占14-15万亿,餐饮行业占5万亿左右,每年高于GDP增速2-3倍,酒馆行业是其中发展最快,连锁化空间最大的细分赛道之一;

2)酒馆行业呈高度分散化,亟待整合:餐饮连锁化率约10%,酒馆行业不到5%,提升空间巨大;中国酒馆行业CR5市占率约2.2%,其中海伦司第一占1.1%。

3)小酒馆单店模型佳:相比海底捞/奈雪的茶/星巴克,海伦司餐厅层面利润率达27%,投资额低+后厨简单+回本快优势明显。

需求端:疫情后消费疲软,性价比为王的时代到来。

1)夜间经济盛行:2016-2020年中国夜间经济复合增速达14%,2020年突破30万亿元,同时各地政府积极出台夜间消费政策,消费需求不断攀升。

2)第三空间概念深化:社交属性强,小酒馆在夜间提供轻松自由的环境,根据NCBD的消费者调研,61.5%的消费者由于社交需要去小酒馆,且朋友是最重要的喝酒对象。

3)年轻消费群体成为主力:中国20-34岁人口占比超过20%,消费力不断提升。

十二年的积累,海伦司具备了哪些资源禀赋?

海伦司单店模型佳,产品和运营模式高度标准化,具备极强可复制性。

1)产品:近75%的自有产品+25%的第三方酒饮布局,自有酒饮毛利率接近80%,高于第三方酒饮约20pcts。

2)运营前端:标准化培训制度为员工提供全方位关爱和晋升机会,标准化营销模式为顾客提供丰富的活动和亲切服务。

3)运营中端:标准化数字技术应用可全面提升运营效率,标准化拓店流程使选址到开店周期仅2-3个月。

4)运营后端:标准化采购和配送流程不断降本增效,标准化甄选流程有效保证了供应商质量,其自有啤酒生产商均为行业内翘楚。

看未来增长,海伦司投资机会在哪里?

餐饮连锁的投资有较强周期性,品牌、效率和扩张是三大核心,最好的买点,就是三者同时向上之时。

1)扩张:酒馆数量实现了高速增长,由2018年162家增加至目前511家,二线城市扩张速度最快,18-20年公司酒馆数量复合增速为56%,预期2023年底可达2300家;

2)效率:海伦司翻台率由2018年0.88提升至2019年1.41,店面扩张翻台率将提升;

3)品牌:海伦司品牌效应已初步形成,未来在团队高效率运营和精准营销下,品牌效应将进一步深化。

风险提示:盈利能力风险;原材料价格波动风险;食品安全风险。

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