英为财情Investing.com – 气候变化是当今人类面临的最迫切的问题之一,由于人类燃烧化石燃料、破坏森林,大气中的二氧化碳浓度的增加,地球变暖。极端天气、海平面上升、空气污染等问题尤其突出,并将持续存在。

2021年以来,我们也屡见各类极端天气。从高温热浪到暴雨洪水,从山火蔓延到极端严寒。2月,受极地寒流影响,美国近四分之三的国土被雪覆盖,至少20个城市遭遇历史最低气温,全美超过550万家庭和商户停电,导致26人死亡。6月,美国西雅图迎来了有史以来最热的一天,气温高达42 摄氏度,比每年这个时候的正常高温高出大约19摄氏度。7月,德国西部发生暴雨洪水,测得24小时154毫米的降雨,刷新了此前的24小时95毫米的日降雨最高纪录……

尽管全球很多经济学家和华尔街专家都在努力试图弄清楚天气会如何(甚至是会否)影响股市的表现,但是目前为止,似乎并没有一个共识。

这是一个非常有趣的问题,我们不妨来进行一番探讨。

天气变化和股市交易是否真的有关系?

当市场因飓风或者暴风雪等天气事件而下跌时,市场倾向于认为是天气造成的——恶劣的天气可能会引起企业关闭,供应链受阻,消费者闭门不出,甚至造成财产损失和人身伤害,所以我们会自然而然地把股市下跌和恶劣天气联系起来。

这确实是一个比较常见的观点,但是也并不是所有人都同意。Brooks Macdonald的投资策略主管Gemma Godfrey就持有怀疑的态度,她指出,天气问题对股市没有太大的影响。她的论据是,当代气象预测科学已经可以达到很准确的预测功能,在极端气候发生以前,市场就已经提前预知,并且提前反应。确实,根据金融研究的数据结果显示,事实上,并不是所有的极端天气都会引发股市下挫。

另一方面,一个行为金融学的理论认为,天气确实会影响投资者情绪。那么,这种说法似乎确实为“天气影响股票回报”提供了很好的论据,但是要说服市场,它又显得说服力不足。

仅仅证明天气影响情绪是不够的,必须证明,天气影响情绪的这一事实,会对投资者的交易决策作出影响。虽然科学家确实在天气改变储蓄和消费习惯方面,做出了一些研究,但是对于在股票持仓方面的研究,并没有让其真的找到答案。

有趣的是,2009年-2011年,在土耳其伊斯坦布尔证交所(Borsa Istanbul Stock Market)进行的一项此类研究发现,投资者的行为不受晴天、阴天或日照时长的影响,但可能受到“阴天和气温”的影响。而同年(2011年)加州大学伯克利分校发表在《Undergraduate Economic Review》杂志上的研究却表明,在过去半个世纪里,阳光和美国股市存在“显著关系”,也就是说,阳光似乎对美国人的影响更大一些。

两个研究的巨大差异,也显示出了,基于模型的回归经济学并没有真正处理好气候和股市之间复杂的关系。所以,对于天气变化和股市交易是否真的有关系这个问题,目前并没有定论。

要论证天气和股票投资之间的关系,困难点在哪里?

你可能会认为,要论述这个问题并不困难,只需要把气候学家绘制的气候地图和公开的股市表现结合起来对比。但是,事实上,常用于物理、化学等领域的科学方法论在这里并不好用,在科学数据研究领域中,独立的测试是可控的,因为变量是孤立的。然而,我们无法对宏观经济以及全球生态系统进行受控测试,这个系统太大,过于复杂。所以对于研究人员来说,只能期待得出一个具有相关性的数据,而不是因果关系。

一个比较著名的例子是,2014年,Case Western Reserve University发布的报告《天气影响散户投资情绪、机构投资者和股票回报》(Weather-Induced Mood, Institutional Investors, and Stock Returns)显示,研究发现,相对阴天增加,会提高人们对于个股定价过高的感知,从而导致机构卖出更多股票。

然而,另一份研究,来自《Empirical Economics》杂志1997年发布的《Stocks and the Weather: An Exercise in Data Mining or Yet Another Capital Market Anomaly?》研究则显示,股票价格会受到系统性天气变化的影响。但是1997年的研究,又推翻了这一假设,最终承认:“似乎不存在系统性关系。”

总结:一个共识

首先需要明确的是,虽然,市场上并没有一个很清晰的论据来说明墨西哥湾的飓风季会给美股估值和市场中的乐观情绪带来任何显著影响。但是,交易市场是无法完全从气候问题中被孤立出来的,它肯定是会有一些影响的,尤其是对一些特定的行业。

由全球知名咨询机构美世咨询、IFC及英国国际发展部、德国联邦经济合作与发展部联合发布的一份报告显示,投资者不能忽视全球气候变化给投资组合带来的影响。

这份报告的名称叫作《在气候变化时期投资》(Investing in a Time of Climate Change),报告评估了气候风险的投资敞口,预估到2050年,对投资回报的影响,以及为投资者如何提高投资组合弹性作出了建议。

报告指出,能源行业可能是受到影响最大的行业,煤炭将是最大输家,而可再生能源则有望成为最大赢家。预计未来十年,煤炭行业的平均回报率会下降26%,而再生能源有望增加4%,至97%。

而且,气候变化会对收益形成影响。如果设想气温上升2摄氏度,长期多元投资者的财务汇报将不会因为世界向低碳经济转型说创造的投资机会而受到损害。

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