五月美国通胀水平继续攀升,整体CPI同比大涨5%,超预期的4.7%,增速创2008年8月以来最高。但是美国金融界最有影响力的人物一直都表态通胀是暂时的,鲍威尔是在模仿90年代格里斯潘的处理策略吗?

上周,美国财政部长耶伦就已经预示到了高通胀的到来,但是又强调高利率的危害。

主要观点如下:

1) 耶伦认为,拜登的4万亿美元支出计划对美国有利,即使它会导致更高的通胀和更高的利率;

2) 在拜登总统的4万亿美元支出计划之前,美国的通货膨胀已经肆虐,美国人的生活成本不断抬升;

3) 由于美国现在有28万亿美元的公共债务,因此提高利率会带来极大的问题。如此庞大的债务负担要求美国以极低的利率避免债务危机。上一次利率飙升是在2018年,当时公司债市场冻结,股市在几天内暴跌超20%。

耶伦作为财政部长,是美国金融届最有影响力的人物之一,她的观点基本可以被看做是,就财政部而言,目前高通胀是被允许的。那么另一位影响力人物,美联储主席鲍威尔是怎么看的?他和耶伦的观点几乎一致。

2018年鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上就高度赞扬了前美联储主席格里斯潘,以及他在90年代后期不加息的举措非常“有魄力”(considerable fortitude)。当时的美股走势是这样的。

(图片来源:stockchart)

(图片来源:stockchart)

在二十世纪九十年代,时任美联储主席格林斯潘采取了“等等看”的政策立场,将基准利率保持在较低水平,以便观察在经济增长的环境下,通货膨胀是否会上升。

“在格林斯潘的领导下,FOMC避免重蹈大通胀时代的覆辙,委员会达成了一项风险管理战略,等!再等一等,就这样等了13次议息会议,通胀降下来了!”这是鲍威尔18年讲话记录。

所以现在,鲍威尔一再强调通胀是“暂时”的也可以理解,这正好和他18年的讲话呼应,无视通胀,无论资产泡沫多严重都不加息,最终CPI会自行回落。

在今年5月议息会议后,鲍威尔在答记者问环节再次表示,通胀是暂时的,而且相对高通胀,FOMC更害怕看到紧缩。

格林斯潘还提出“格林斯潘看跌期权”(Greenspan put)理念。资本市场泡沫在破灭之前是无法预测的。所以,即使看到了股票和楼市的“非理性繁荣”,他也不会因为这个原因提高利率,不给市场泼冷水。股票涨、房价涨时,格林斯潘袖手旁观,而市场大跌时格林斯潘反而积极降息、注资,因而被称为“格林斯潘看跌期权”。

美国企业研究所(AEI)4月份撰文,表示鲍威尔可能正在走上格林斯潘的老路。所有迹象都显示“一切皆泡沫”风险正在路上、我们有可能面临比2008年房市泡沫还要严重的经济崩盘时,在美国政府推出前所未有的大规模财政刺激计划的背景下,在美联储资产负债表已经十分庞大的前提下,鲍威尔执意继续扩表、维持超低水平的利率。

格林斯潘在任期间,美国房市经历了一百年未有过的大繁荣,但他选择了放任泡沫膨胀,最终引发了2008年的经济危机。

美国金融届最有影响力的两位都认为通胀可以接受,接下来会看到什么呢?资产价格继续飙升,直到崩盘。

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