西南证券:维持敏华控股(01999)“买入”评级 中长期成长性有望持续兑现© Reuters. 西南证券:维持敏华控股(01999)“买入”评级 中长期成长性有望持续兑现

智通财经APP获悉,西南证券发布研究报告,维持敏华控股(01999)“买入”评级。

报告中称,公司大单品功能沙发进入渗透率快速提升期。1)功能沙发引入国内后经历了一段消费者教育期,消费者对品牌认知逐渐培育,在疫情催化、直播普及和价格带下行后,功能沙发渗透率进入快速提升期。2)疫情下软体行业小品牌出清速度加快,头部品牌抓住机遇快速开店,竞争格局优化,20年四家软体上市公司合计市占率同比提升3pp至13.7%,敏华在国内功能沙发的市占率提升近9pp至59%。

西南证券称,供应链壁垒深、渠道空间大、形成多品类支撑:

1)完成垂直整合供应链,建立较深壁垒,从原材料采购、核心部件制造、多地产能布局均完善,为前端渠道扩张赋能;

2)在强大供应链支撑产品价格下行后,功能沙发和传统沙发价格带重合较高,对比同行价格优势显著,形成对传统沙发的有效替代,大单品逻辑兑现;

3)对经销商开店支持力度大,经销商积极性高,仍存较大渠道红利;

4)床品及配套品销售起量,连带销售效果好,逐渐成为营收重要支撑,客单价上行,同店增长亮眼。

该行预计,2021-23年EPS分别为0.58/0.74/0.92港元,对应PE分别为31倍/24倍/20倍。考虑到公司2021-22年原材料涨价和渠道扩张让利,今年盈利能力或有压力,但公司供应链壁垒深厚、产品实力突出,渠道扩张和单店效率提升空间充分,中长期成长性有望持续兑现。

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