中信证券:维持海吉亚医疗(06078)目标价87港元 收购贺州广济医院有望增厚利润© Reuters. 中信证券:维持海吉亚医疗(06078)目标价87港元 收购贺州广济医院有望增厚利润

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告,维持海吉亚医疗(06078)“买入”评级,目标价87港元。

报告中称,公司5月26日发布公告,拟以不超过6.42亿元(2.7亿贷款,3.7亿现金)价格收购广西壮族自治区贺州广济医院99%股权(对应2020年PS1.8倍,较为合理),完成后伽玛星科技及海吉亚医院管理将分别持有医院70%/29%股权。同时,海吉亚医院管理、向上投资及伽玛星科技拟签署独家经营服务协议,海吉亚医院管理需向伽玛星科技支付服务费,金额相当于目标医院可分派净利润的29%。

中信证券称,显著增厚全年业绩,财务费用影响有限。贺州广济医院为民营营利性三级综合医院,2019/2020年分别实现收入3.75/3.62亿元,税后利润1255/1842万元(2020年利润率为5.1%)。假设医院2021年全年收入/利润增长15%/30%且并表7个月,则本次收购将分别增厚全年收入/利润10.9%/3.4%。同时2.7亿贷款(利率4.3%)预计增加财务费用677万元(财务费用率+0.3PCT),影响有限。

该行认为,公司产能扩张值得期待,运营效率有望提升。截至2019年底,贺州市户籍人数248万人,同时地处广东、湖南、广西壮族自治区交界,可覆盖周围地区大量人口,然而肿瘤治疗资源(尤其放疗治疗)相对匮乏。贺州广济医院当前床数548张,单床产出约117万。2020年医院住院/门诊病人分别为3万/30万人次,预计当前产能较为饱和。考虑到医院具备进一步建设的充足土地资源,医院单院天花板具备较高成长上限。同时收购完成后公司拟突出肿瘤特色、拓展多学科诊疗业务模式、纳入精细化管理运营后运营效率的提升,预计医院未来净利率水平有显著提升。

报告提到,深化华东、华南布局,长期看好公司多层次战略扩张。该行看好公司短期长期成长逻辑:1)公司大手笔连续收购苏州永鼎、贺州广济医院,支撑短期业绩,深化华东、华南区布局。2)未来三年规划(二期+自建)新增床位数6000张左右,为现有床位规模2-3倍。其中三家成熟医院的二期建设,预计分别于2022-23年开业。同时聊城医院正在申领监管批准(预计即将开业),德州、龙岩医院已完成选址(有望于2023年前陆续开业)。3)预计公司长期维持每年8家以上放疗中心、1-2家并购项目的扩张速度,立体网络布局持续推进,最终分享全行业的成长红利。

该行表示,公司是我国最大的肿瘤医疗集团机构,考虑到收购贺州广济医院有望增厚利润,上调其2021-23年摊薄后EPS预测至0.69/0.98/1.34元(原为0.66/0.92/1.25元),考虑到海吉亚医疗在肿瘤专科医疗服务领域的竞争壁垒、外延拓展性和长期增长潜力,参考可比公司估值,予2021年105X市盈率。

留下一个答复

请输入你的评论!
请在这里输入你的名字