光大证券:维持金山软件(03888)“买入”评级 目标价上调至74港元© Reuters. 光大证券:维持金山软件(03888)“买入”评级 目标价上调至74港元

智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告,维持金山软件(03888)“买入”评级,目标价上调至74港元。

报告中称,公司近日发布1Q21业绩,实现收入15.6亿人民币(下同),同比增长33%,其中游戏业务收入同比下降1%,收入占比继续下降至51%,WPS业务收入实现同比大幅增长97%,收入占比继续扩大至49%;实现经营利润5.1亿元,同比增长33%,经营利润率为33%同比基本持平。

该行表示,金山办公(688111.SH)1Q21盈利表现强劲,对金山平台利润及估值贡献扩大:受益于信创项目成熟,WPS业务1Q21收入同比升97%,且经营利润率大幅抬升至47%,经该行测算WPS对金山软件集团整体经营利润占比于1Q21已经达到70%。综合公司有望继续受益信创趋势,同时C端用户基础广阔、付费用户转化率提升空间大有望驱动订阅业务持续稳定增长,该行预计21全年WPS业务收入增速49%;受到下半年计划新增研发人员影响,预计21全年WPS经营利润率同比轻微下降2个百分点至39%,对应经营利润同比增40%至13亿。

光大证券称,游戏业务全年业绩预期下调,对金山平台利润及估值贡献降低:1Q21游戏业务实现7.9亿元,同比减少1%,其中端游《剑网3》收入同比升23%表现突出,而手游业务由于旧款手游生命周期自然回落导致收入下滑。新款手游发布进程整体有所推迟,规划在21年下半年集中发布导致对21全年收入贡献降低,该行下调21年游戏业务收入增速预期由20%到14%。

报告提到,考虑到21年游戏业务利润贡献不及预期、以及金山办公拟扩张研发团队导致研发费用增加,该行下调21年non-IFRs净利润预测28%至7.4亿元;该行对WPS盈利前景更加乐观,有望对冲游戏业务消极影响,仍维持22年non-IFRs净利润预测17.5亿元,新增23年non-IFRs净利润预测为28.4亿元;同理,调整21-22年净利润预测分别为11.3/21亿元,新增23年净利润预测为31.8亿元。基于分部估值法,WPS对金山平台的估值贡献比例已经超过50%,该行对WPS盈利前景更加乐观。

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