久旱逢甘露,周五终于迎来了久违的暴力反弹,纳指一举突破13400箱体上沿,短线进攻13800的缺口阻力线,似乎已经是大概率事件。如何理解周五的反弹?可能你不能太过于乐观,站在上帝视角进行马后炮分析,周五反弹的原因无外乎有两方面:

一个是零售数据不及预期,美国4月的零售数据几乎没增长,这似乎印证了之前美联储关于通胀的一系列言论,经济并未过热,加息预期降低,但仔细想想,4月的美国已经恢复经济开放,更多人将钱花在了餐饮旅游上,用在实物商品消费上的支出必然会减少。

另一个是周五的期权交割日。在经历了连续10多天的回调之后,科技股短线已经处在超卖状态,市场上的看跌期权数量不少,机构自然要借着这个特殊的日子,去杀一杀看跌期权,再加上很多空头获利了结平仓,自然股指的上涨动力十足。

现在美股中长线的风险,仍然是对通胀的担忧。美联储一再强调,美国的通胀只是暂时的,但从各方面的数据来看,我们完全得不出这样的结论。远的不说,单说麦当劳、宝洁这些消费巨头因为成本压力上调售价,它们会在未来将这些上调重新调整回去吗?很明显不会。

最近美国公布了很多数据,一个是CPI数据,远超市场预期,印证了市场一直对通胀的担忧;另一个就是非农就业数据,远远不及市场预期。这其实是两个非常矛盾的数据,经济处在奔向通胀的过程中,就业数应该随之上涨,这才是健康的通胀周期,但现在两者处于相反的方向,那就进入了明显的“滞涨”现象。

关于什么是“滞涨”,这里我就不细说了,但想探讨下美股接下来的风险。美国的通胀已经是逐步袭来,但就业并没有如影而至,这背后的原因其实很简单,美国发的就业补助实在太多了。不上班的人,比那些勤劳上班的人,拿到手的钱还要多,这个时候你指望很多人回去工作,那无疑是痴人说梦了。

短期的美股看上去风险消失了,三大股指都迎来暴力反弹,但危险显然并未消失。我们观察美联储最近一系列的讲话,对通胀确实不担忧,他们一直强调的都是就业增长。再过两周之后,5月份的就业数据和CPI数据又要公布,到时候会不会引发市场新一轮担忧,这恐怕是一个大概率事件。

美国工作岗位缺口如今已超800万,创下了历史新高,工资也连续3个月环比增长,这说明市场压根不缺工作机会,但大家就是不愿意去上班,因为发的钱实在太多了。企业想要招人,那就必须要提高薪资水平,这还必须要现有薪资水平超过美国的就业补助。人力成本上升,自然就会转移给消费者,物价的上涨很显然不会是暂时的。

我们都知道没有就业,经济自然就发展不起来,但物价又因为各种成本的上涨而上涨,造成通胀的现象。美联储一边说加息的条件是就业数据变好,一边又不断继续给大家发更多的钱。就业数据不行,美联储就继续货币宽松,股市继续强势,数字货币继续狂热,美国人更不愿意去上班,一个恶性循环正在酝酿中。

前面说了这么多,主要也是为了接下来的大盘走势分析进行铺垫。当新一轮数据公布之后,如果就业还没有增长,美联储到时候的货币政策怕是要进行改变了,例如削减购债规模,降低就业补助,或者增加就业补助的获取条件等等,任何一项细微的改变,都可能会引发成长股的估值杀。

上周美股的波动中,我们看到了一个非常有意思的现象,那就是资金正逐步从ARK的成分股里面流出,慢慢流向了有强劲利润支撑的科技巨头。这会导致一个什么结果?一边是股指在巨头的带领下不断创新高,一边是成本股在通胀加息预期威胁之下的不断下行。如果真的继续维持这样的现象,那成长股在未来半年的日子势必不会好过。

巨头护盘可以让大盘指数上涨,但这个上涨其实也是不可持续的,不会一直涨下去,等巨头进入新一轮调整期,那ARKK会不会跌的更多?在今年这样一个不断炒作加息预期,在就业数据因为发钱太多增长缓慢,在通胀已从暂时变成长期影响的大背景下,美联储的货币政策迟早会发生改变。

一旦改变,高估值的ARK成分股自然会就再次雪崩。这其实都不算是黑天鹅,而是必然会发生的灰犀牛,只是我们不知道利空何时落地。曾在90年代管理世界最大的科技基金的基金经理Paul Meeks对此表示,近期市场对通胀和缩息的担忧可能会让科技股继续下跌,而过去几天看到的科技股大屠杀只是开始。他认为科技股还会再下跌10%左右,但科技股不应该被放弃,当科技股的股价再走低一点的时候,我们将迎来绝佳的买入时机。

美股接下来两周的走势,我也简单来预测下,很可能是把3月的行情再复制一遍。当时是市场借着美债收益率打压科技股,现在是借着通胀加息预期打压科技股,套路手段都高度相似,最经典的是目前技术形态走势也非常相似。如果合情合理的继续按照之前的规律运行。大盘很可能反弹到13800附近之后,再次迎来一个10天左右的震荡下跌行情。

这种行情是怎么走出来的呢?如果参考3月,一句话总结,ARK成分股暴跌,FAAMG巨头护盘,最后指数可能就是这种震荡走势。我前几天有个观点,那就是这一轮通胀加息杀估值,杀的是那些高估值的公司,这个其实和2000年的互联网泡沫非常像,这些板块是新能源、SaaS和ARK梦幻股。

回到文章的标题,大轮动周期到底是什么?科技股整体没有泡沫,FAAMG+芯片这些巨头的业绩整体都很好,现在也就20~30多倍的PE,稍微高点的也就40多倍的PE,这也不能说有什么泡沫,毕竟很多价值股现在也是这样的PE。现在那些高估值的板块已经腰斩了,ARKK  (NYSE:ARKK)高位回撤了35%左右,但按照2000年,当时很多高估值个股是跌了80%多,指数当时回撤了50%。

按照这个对比参考的话,那ARK的成分股可能还有20%的下跌空间。大家应该记得一件事,纳指2月新高的时候,ARKK当时也是历史新高。然后大家一起在3月进行调整,但纳指在4月再次创下新高的时候,ARKK跌的反而更多了。一个是震荡上行,一个却是震荡下行。如果接下来FAAMG再次护盘,纳指重新恢复上升趋势,ARKK如果还在低位趴着,那意味着什么。

所以给大家一份谨慎的忠告,今年的高估值成长股,你可以偶尔去做做波段,毕竟一些暴力反弹确实能给我们带来丰厚的回报,但你需要时刻警惕估值杀的再次来袭。在接下来一年的投资过程中,银行、大宗、医药、消费仍然是必须要布局的重要赛道,巨头和芯片这些有业绩的科技股才是可以安稳持有的对象,而成长股头上却时刻悬着一把刀。

接下来,你做好准备了吗?

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