美股新股前瞻 | 哈啰出行:业绩高增长,稳固行业第一© Reuters. 美股新股前瞻 | 哈啰出行:业绩高增长,稳固行业第一

中国及全球最大的共享两轮车服务提供商,近三年收入复合增速超过50%的 哈啰出行要冲刺美股IPO了。

智通财经APP了解到, 哈啰出行近日提交IPO申请,计划在纳斯达克证券交易所挂牌上市,瑞信、摩根士丹利及中金公司为联席保荐人。

 哈啰出行于2016年9月在上海成立,短短不到5年时间,由共享单车业务,发展为包括两轮出行、四轮出行以及酒旅、到店服务等的多元化出行及生活服务平台,2020年,哈啰出行收入规模60.4亿元,近三年复合增长率69.1%。根据艾瑞咨询数据,以2020年共享两轮骑行次数算,该公司是世界最大的共享两轮服务平台。

全球最大的共享两轮车服务提供商

 哈啰出行业务主要为共享两轮车服务和拼车服务,共享两轮车服务包括哈啰单车、哈啰助力车、哈啰电动车及小哈换电,而拼车服务则包括哈啰顺风车、全网叫车及哈啰打车。从结构上看,收入贡献最大的为两轮车共享服务,往年收入占比超过90%,拼车服务于2019年开始有收入,但成长迅速,2020年收入占比7.7%。

共享两轮车服务业务增长强劲,近三年复合增长率达到61.34%。该业务包括自行车共享和电动自行车共享服务,截至2020年12月,自行车和电动自行车已在全国300多个地级以上城市中部署,超过1000万辆自行车和电动自行车投入使用。根据艾瑞咨询,以2020年的总出行量衡量,该公司是中国乃至全球最大的共享两轮车服务提供商。

该业务收费模式以每个用户以最低费用使用服务时间,以单次骑行方式产生费用,没有保证金,用户接受度高,基本交易额都会转化为收入。2020年,该业务总交易总额58亿元,而收入为55.03亿元,基本持平。哈罗自行车及电动自行车均为自有资产,以高校等流量大且素质较高的地区布局,满足用户“最后一公里”需求。

而拼车服务不同, 哈啰主要充当平台角色,和滴滴出行等平台差别不大,2020年, 哈啰通过9450万次乘车促成交易额达到70亿元,平台货币化率6.61%。截至2020年12月,该公司累积了2610万交易用户和930万注册车主,有40.2%的新车主和39.9%的新私家车的车主来自Hello Bike用户。根据艾瑞咨询的数据,就2020年的交易额而言,该公司是中国第二大拼车市场。

两项核心业务用户总交易额持续提升,2020年为130亿元,近三年复合增长率133.7%,每用户交易额按季持续增长,目前拼车服务贡献已超过50%。不过拼车服务竞争激烈,货币化率低,未来能否持续高增长,及成为收入大头仍存在不确定性。

 哈啰出行已经连续两年实现毛盈利,2020年毛利率为11.83%,同比提升3.14个百分点,共享两轮车服务毛利率较低,仅为个位数,而拼车服务毛利率超过80%,是毛利润核心。但目前仍是亏损的,期间经营亏损11.46亿元。

该公司亏损较大,主要为共享两轮车服务资产损失,该业务资产重,自行车及电动自行车存在损失的风险,因此每年都会计提设备损失比例以及折旧摊销比例。2020年,设备损失比例计提的很少,但折旧摊销却计提了24.73亿元,若算经调整的EBITDA,期间为15.64亿元,EBITDA利润率25.88%。

上市募资满足成长需求

从行业来看,根据艾瑞咨询,2020年本地服务的市场规模为19.5万亿元,受疫情影响,下降17%,近五年复合增长率为3.6%,其中移动出行服务市场规模3万亿元,同比下降12%,近五年复合增长率4.7%。行业整体市场规模大,且增速低,不过一些细分行业由于创新性,仍有比较大的增长水平。

根据艾瑞咨询的数据,2020年中国共享性移动服务的市场规模319亿元,近五年复合增长率达55%,预计到2025年将达到1610亿元,复合增长为38.2%;而中国拼车服务的市场规模181亿元,近五年复合增长率34.9%,预计到2025年将达到1148亿元,复合年增长率为44.7%。

 哈啰出行聚焦高增长的细分行业,从而得到了快速的发展,前期基本用真金白银砸出市场,

成立不到五年的时间,就已经发展成为共享出行的头部企业。该公司投资缺口比较大,2020年投资现金流净额和经营现金流净额差额为19.5亿元,截止2020年12月份,该公司账上现金有8.25亿元,需要更多资金满足成长需求。

值得注意的是,该公司共享两轮车服务毛利低,且重资产,之前有小黄车及摩拜单车失败案例,虽然该公司生存下来了,但该业务想要盈利有些困难。而拼车服务业务毛利润高,作为平台货币化率仍有提升空间,2019年新增以来高速增长,在行业趋势下,或将成为未来投资重点,也是最有可能实现盈利的途径。

综上看来, 哈啰出行业绩高增长,核心的两轮车共享服务和拼车服务业务都实现了高增长,且所处细分行业高成长阶段,该公司前期通过不断投入获取市场份额,目前已是在共享出行以及拼车服务上的行业龙头地位。此外,该公司经调整的EBITDA持续实现盈利,拼车服务利润率较高,或将成为该公司重点发展的业务。

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