招商证券(香港):上调百胜中国-S目标价8.8%至547.4港元 门店开业数和同店销售超预期© Reuters. 招商证券(香港):上调百胜中国-S(09987)目标价8.8%至547.4港元 门店开业数和同店销售超预期

智通财经APP获悉,招商证券(香港)发布研究报告,维持百胜中国 (HK:9987)“买入”评级,目标价由503港元上调8.8%至547.4港元。

报告中称,公司近日公布好于预期的21Q1业绩。营收25.57亿美元(同比增46%,与19Q1相比增长11%,与该行的预期相比高5%),调整后净利润2.3亿美元(同比增271%,与19Q1相比增长4%,与该行的预期相比高14%)。该行认为超预期的原因有三点:1)新开业门店数量超出预期。21Q1肯德基和必胜客分别新开业185家和32家新餐厅,而该行的预测是85家和35家;公司维持其2021财年新开业1000家门店的指引;

2)由于同店销售增长好于预期,21Q1肯德基单店销售比该行的预期高16%。肯德基的同店销售同比增5%,与19Q1相比下跌6%,必胜客同店销售同比增38%,与19Q1相比下跌5%;

3)肯德基和必胜客的餐厅利润率高于预期,分别为19.9%(同比增6.3个百分点)和15.3%(同比增15个百分点),高于该行此前的预期16.7%和9.2%,这主要归功于运营杠杆改善。

招商证券(香港)称,尽管国内旅行有所增加,但21Q1肯德基的用餐客流量仅为19Q1的87%。管理层表示,消费者在支出方面仍然谨慎。公司将继续推广其性价比、外卖和送餐服务。21Q1肯德基和必胜客的外卖销售贡献分别为28%(同比下跌4个百分点)和35%(同比下跌13个百分点)。这一跌幅是由于从20年一季度的封锁恢复正常化。

报告提到,公司21Q1的经营利润率13.4%(同比增7.8个百分点,较该行的预期高3.1个百分点),管理层表示,这主要得益于运营杠杆改善。但鸡肉成本、劳动力成本的上升、转用纸质包装以及与疫情相关的补贴减少,都可能给利润率带来压力。由于考虑到运营杠杆改善,该行提高21财年的利润率假设,但利润率将低于21Q1的水平。

该行将其2021-23财年的预测分别上调8.6%、8.9%和8.3%,考虑到:1)新开门店快于预期可以在21财年带来更多收入;2)该行之前可能对利润率的预测过于谨慎,故采用了更为乐观的利润率预测。

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