招商证券(香港):维持长城汽车(02333)“买入”评级 成本上升及产品结构影响业绩© Reuters. 招商证券(香港):维持长城汽车(02333)“买入”评级 成本上升及产品结构影响业绩

智通财经APP获悉,招商证券(香港)发布研究报告,维持长城汽车(02333)“买入”评级,目标价30港元。

报告中称,公司一季度收入同比增150.6%至311亿元人民币(下同),较19年增长37.5%,环比降24.4%;净利润16亿元(去年同期亏损6.5亿元),较19年增长112%,环比降40.9%,剔除非经常性损益后环比降31.8%。环比下降原因是:成本上升影响(钢材及芯片涨价),销量和毛利率下滑。

该行表示,公司一季度销量34万辆,同比提升125.4%,环比降21.4%,由于芯片供应紧张,终端销量高于批发销量约2万辆,需求端并未减弱。ASP环比降3.9%(3.7千元)至9.2万元,较19年提升18%;由于规模效应减弱,单车净利润环比降24.9%至4.8千元,较19年提升77.6%。毛利率同比提升5.5ppt至15.1%,环比降3.1ppt,下降原因包括:原材料涨价致单车成本提升1-2千元,影响毛利率1-2ppt;低毛利的电动车品牌欧拉销量占比环比增加1.5ppt至9%;产量环比降9.4万辆致规模效应下滑。

报告提到,公司在上海车展发布超过10款新车型,规划2023年销量目标超过300万辆。目前高毛利的坦克越野车(平均售价超过20万元)未交付订单高达3-4万台。如芯片供应正常,坦克月销量将翻倍达到超过1万辆。负面因素消退:1)预计二季度开始新车型占比提升,欧拉推出10-20万元的高价车型,改善公司整体毛利率和平均售价;2)台积电预计下季度汽车芯片紧张将缓解;3)产品需求端验证了公司的产品力以及细分市场拓展能力,行业供给端的短期扰动不影响公司价值。汽车是耐用消费品,需求被短期压缩后,预计二、三季度重新强烈释放,整体影响有限。

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