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【观察】情绪左右投资,等待艾为电子的价值回归

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市场对于半导体板块的投资热情,随着估价的走高,已于2020年7月前后触顶,然而这股热情的消散亦需要时间,而在此期间,有2个个股表现值得说道:卓胜微和晶丰明源。

卓胜微于2019年7月3日开板,而7月-8月的时间正是半导体板块呈现强于市场的时间,回顾这段历史,它纠正了投资者一个观念:即市场的估价是有效的,显然的事实是,估价所呈现的方向而非具体的数字是有效的。

在一股(情绪)趋势之中,估价是不可能合理的,它只会蔓延,而这也许受到了市场参与者(乌合之众)求富心切心理下过于关注基本面的短期表现所致。

然而只要这股趋势进入临界点,那么即便再好(坏)的业绩表现也阻止不了市场转向的热情。

回过头来看卓胜微的业绩,2019年营收、归母净利润大幅增长169.98%、206.27%,以及2020年营收、归母净利润大幅增长84.62%、115.78%,然而2020年7月高点过后的超额收益却非常有限:因为估价,它需要通过波动的方式来体现这样的业绩增长。

而与这般现象正好相反的晶丰明源却(在7月往后的表现中)呈现出超额收益的走势,这是一个很有趣的现象,它说明了初始收益在投资中的重要性,以及在趋势的进行之中,这一初始收益可以不那么严肃的对待,甚至可以只看其呈现出来的积极性(增长向好)而暂时忽略其中的消极性(大幅拉低长期回报空间)。

以上,便是准备于科创板上市的艾为电子的投资背景。

艾为电子

艾为电子是一家芯片设计企业,主要产品包括音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片,其应用领域除了可穿戴设备、智能便携设备、物联网设备还包括手机,而手机端作为最大的收入来源于期内(2017-2019年)营收占比分别达到了88.15%、85.67%、85.51%。

功能上,音频功放芯片主要应用于手机等多媒体播放设备的音频信号放大,其功能为放大来自音源或前级放大器输出的弱信号,并驱动播放设备发出声音。音频功放芯片是多媒体播放设备的核心部件,决定了播放设备的音质与工作效率,并且随着音频功放技术的发展,音频功放芯片逐步从模拟芯片演进到数模混合信号芯片,通过算法智能优化音频输出,进一步提升了音质和效果,同时对芯片和设备提供保护。

根据sar insight的市场统计,音频功放芯片于2019年全球市场出货量超过30亿颗,目前全球的主要竞争者涵盖了德州仪器、凌云半导体、美信等行业巨头,然而在国产替代这一逻辑之下,艾为电子的音频功放芯片有望取得进一步的增长。

电源管理芯片是一种在电子设备中承担电能变换、分配和监控的芯片,其功能一般包括电压转换、电流控制、低压差稳压、电源选择、动态电压调节、电源开关时序控制、LED 驱动、LED 照明驱动等。电源管理芯片的性能和可靠性对电子产品的性能和可靠性有着直接影响,是电子设备中的关键器件,并存在于几乎所有的电子产品和设备中广泛运用,是模拟芯片最大的细分市场之一。

艾为的电源管理芯片主要包括led驱动和电源管理两类芯片,led驱动芯片主要包括背光驱动、呼吸灯驱动、闪光灯驱动;电源管理芯片主要包括过压保护电路、低压降线性稳压器、boost芯片、buck芯片、快充芯片以及负载开关等产品。

目前,国内在该领域竞争的上市公司有圣邦、芯朋微、思瑞浦,而面对相对广阔的市场空间,上市公司之间的市场竞争或许低于预期。

射频前端芯片主要包括射频开关、低噪声放大器、功率放大器、滤波器等。射频开关主要用于实现射频信号接收与发射及不同频段间的切换;低噪声放大器主要用于实现接收通道的射频信号放大;功率放大器主要用于实现发射通道的射频信号放大;射频滤波器用于保留特定频段内的信号,而将特定频段外的信号滤除。

随着通信网络进入5g时代,射频前端芯片的市场规模快速增大,艾为重点围绕5g射频前端的高频开关和低噪声放大器,并逐步拓展全系列5g射频前端芯片。艾为于2020年推出了天线tuner、天线切换开关、5g射频开关等5g射频前端芯片,产品已陆续被手机和可穿戴设备市场的知名客户验证使用。

随着以手机为代表的新智能硬件的实体按键被逐步取消,取而代之的是以振动反馈代替实体按键的触感。得益于不断升级的马达驱动技术,真实干脆的振动触感能够给用户提供更加精确的反馈。马达驱动芯片的性能通常决定了用户对智能电子产品的触觉体验。

马达驱动芯片包含了触觉驱动、电容式触摸控制器、步进马达驱动、直流电动机驱动器、音圈马达驱动等芯片产品。随着电子产品的集成度不断提高,全面显示屏、非实体虚拟按键、人机交互、娱乐及游戏等设备快速发展,为了更好地逼真模拟振动效果,市场对触觉反馈硬件和芯片需求持续上升。

对于艾为电子的竞争前景,需要思考的问题在于其是否具备护城河?这是一个难以回答的问题,如果没有,那么海外的芯片设计企业其股价为何呈现长期向上的走势?如果有,那么企业所需要持续的资本开支(设备、研发人力)存在持续领先对手的基础吗?

总结

总体而言,或许根据这样的思考矛盾,只能以策略买入卖出的方式来完成国产替代这一逻辑的演绎,即当市场估价向下回归结束-买入,市场估价向上扩散结束-卖出,至于其余时间,唯有根据市场趋势保护予以相应增减。

By周治玮

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