东北证券:正荣地产(06158)盈利能力提升 融资成本优化© Reuters. 东北证券:正荣地产(06158)盈利能力提升 融资成本优化

智通财经APP获悉,4月17日,东北证券发布研究报告对正荣地产年报予以点评,并给予其买入评级。研报指出正荣地产核心净利润逆市抬升,拿地权益维持在较高位,同时伴随着债务结构的持续优化,在“三道红线”政策下融资成本持续下降。

据悉,2020年度正荣地产实现营业收入361.34亿元,同比增长10.9%,实现归母净利润26.5亿元,同比增长5.8%,实现核心净利润33亿元,同比增长18.9%。

东北证券地产行业首席分析师吴胤翔认为,正荣地产核心净利率实现同比增长0.6%至9.1%,体现了公司较强的盈利能力;年度销管费用占营收比例为6.4%,同比降低0.3%,管控效率连续三年优化。

2020年,正荣地产实现销售金额1419亿元,全年目标完成度为101.4%,2021年目标销售额较本期实际销售额提升5.7%,为1500亿元。东北证券表示,正荣地产坚持区域深耕和一二线城市布局,具有充足的货值储备,因此看好公司未来销售前景。研报指出,销售结构来看,正荣地产长三角、海西、中部占比分别为38.6%、33.2%、9.5%,一二三线城市占比分别为0.2%、89.3%、10.5%,其中福州、南京销售额分列一二名,分别占比19%、14%;可售货值方面,公司2021年可售货值约2500-2700亿元,达成60%的去化水平即可完成1500的年度销售目标。

正荣地产较高的拿地权益比也得到东北证券的肯定。截至2020年末,公司土储面积为2845万方,总货值约5000亿元,平均成本为4919元/平,公司所占权益比例为58%。期内拿地面积权益比例和并表面积比例分别为70%和81%,管理层表示未来拿地权益比、并表比仍将分别保持60%、70%以上。

研报表示,2020年正荣地产净负债率同比进一步下降10.5%至64.7%,资产负债率(扣除预收款)为76.57%,同比微辐增长0.51%;现金短债比2.2,同比微辐增长0.44%,三道红线暂居黄档,且债务结构呈显著改善趋势,有望令公司融资成本持续优化。2020年公司通过债务置换实现融资成本优化,加权平均融资成本为6.5%,同比降低1%。

基于对公司未来的良好预期,东北证券预计正荣地产2021-23年EPS分别为0.67、0.74、0.78元,对应PE为6.68/6.01/5.7倍。

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