美股正面临“暴风雨前的平静”,投资者如何选择投资策略?© Reuters. 美股正面临“暴风雨前的平静”,投资者如何选择投资策略?

智通财经APP获悉,许多投资者对去年标准普尔500指数在短短33天内暴跌34%的情景仍记忆犹新,因此他们现在最不愿意见到的就是可能出现另一场崩盘或大幅回调。不幸的是,目前美股市场确实存在大幅回调的风险。

美股正面临“暴风雨前的平静”

可以说,目前美国股市最大的担忧是估值。尽管成长型股票拥有理想的市场条件,如处于历史低位的贷款利率、温和的货币政策以及美国政府的刺激支出,但估值仍是至关重要的。

截至4月12日,标准普尔500指数的席勒市盈率(Shiller
price-to-earnings)超过了37,是其历史年平均水平16.81的两倍多。席勒市盈率(也被称为周期调整市盈率,或CAPE)使用过去10年经通胀调整后的平均收益进行计算,是观察股市估值是否合理的指标。

在过去150年里,标准普尔500指数的席勒市盈率在持续牛市期间超过并保持在30以上的情况只有5次。在之前的四次事件中(不包括现在的牛市),标准普尔500指数最终至少回落了20%。

自1960年以来,投资界经历了九次熊市下跌,包括冠状病毒崩盘。在之前的八次熊市中,在触底后的三年内,总共有13次回调,幅度在10%到19.9%之间。简而言之,这意味着在过去61年里,每一次从熊市底部反弹,都至少伴随一两次大幅回调。

美国国债收益率的上升是最近美股市场的另一个担忧。尽管收益率仍处于历史上非常低的水平,但2021年收益率的快速上升可能会破坏美联储的计划,即至少在2023年之前将贷款利率保持在或接近历史低点。这也可能预示着通胀即将抬头。不管怎样,不断上升的美国国债收益率都有可能推高借贷利率,这可能会让引领本轮上涨的成长型股票脱轨。

总而言之,目前股票市场并不缺乏下行催化剂。

随着美股在4月攀升至高位,市场波动率趋于缓和。不过高盛分析师警告称,随着4月21日VIX期权到期日的临近,美股正面临“暴风雨前的平静”。高盛预计不久后将市场将重返2021年普遍存在的高波动性风险溢价。

摩根士丹利首席股票策略师Michael
Wilson则表示,股市和风险资产或即将面临更艰难环境。他还表示,数据峰值已经过去了,经济正在从本轮复苏的早期周期转向中期周期。

历史数据显示回调时间不会太长

关于市场崩溃和调整,最重要的事情之一是了解它们会持续多久。虽然我们永远无法确切知道下跌何时开始,会持续多久,下跌幅度有多大,但历史表明,大多数回调都不会持续很长时间。

Yardeni
Research的数据显示,标普500指数过去38次跌幅达两位数的回调中,有24次在104天或更短的时间内触底,也就是大约3.5个月。另有七次下跌在157至288个日历日(约5至10个月)之间达到低谷。换句话说,在过去71年里,标普500指数中仅有7次两位数的下跌持续了一年以上。

回调是投资周期的正常组成部分,不会持续很长时间,在现代市场中持续的时间甚至更短。

自1950年以来,标准普尔500指数出现了38次两位数百分比的跌幅,而这些跌幅最终都被牛市反弹完全抹去了。与回调类似,投资者永远不会提前知道一个指数需要多长时间才能回到历史高点。不过,在很多情况下,标准普尔500指数需要几周或几个月的时间才能重回新高。

此外,Crestmont
Research发布的一份报告发现,从1919年到2020年,标普500指数的20年滚动总回报率(包括股息)从未出现过负值。事实上,在1919年至2020年期间,只有两年(1948年和1949年)的20年滚动总回报率低于5%。

如何选择投资策略?

那么,在股票面临“休整”期间,投资者该如何进行投资?

BBAE必贝证券分析师光华宇以均值回归理论分析美股龙头科技股ETF-QQQ和美股大盘ETF-SPY之间的周期性波动关系,挖掘周期波动的幅度和周期波动的时间秘密,给投资者另一视角的启示。

在买入QQQ或买入SPY时机判断方面,BBAE必贝证券的统计分析显示,在近30个交易日中,当SPY的涨幅大于QQQ涨幅1.86%时,买入QQQ;当QQQ的大于SPY涨幅3.96%时,买入SPY。

BBAE必贝证券数据分析结果显示:在近五年,一共出现了100次QQQ的买点和124
次的SPY买点。其中,100次QQQ买入后间隔30个交易日后卖出平均收益率可达4.77%;124次SPY买入后间隔30个交易日后卖出平均收益率可达4.98%。另外,100次买入QQQ的收益率方差为0.0021,124次买入SPY的收益率方差为0.003620,这表明平均收益的波动并不大,比较稳健。

如果投资者还期望进一步提高收益,可以用三倍指数ETF进行操作。结果显示:在近五年,一共出现了96次QQQ的买点和124次的SPY买点。其中,96次QQQ买入后间隔30个交易日后卖出平均收益率可达9.86%;124次SPY买入后间隔30个交易日后卖出平均收益率可达9.45%。

均值回归这一理论可以在一定程度上对股票走势进行预测,尤其是对长线投资者具有重要的指导意义。不过,BBAE必贝证券提醒投资者,不同的股票市场,回归的周期会不一样,就是对同一个股票市场来说,每次回归的周期也不一样。分步建仓、避免把鸡蛋放在一个篮子就显得十分重要了。

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